泰州塑料挤出设备厂家 中金：守护网易-S(09999)跑赢行业评 见地价265港元

智通财经APP获悉泰州塑料挤出设备厂家，中金发布研报称，沟通运筹帷幄利润率向好，上调网易-S(09999)26/27年Non-GAAP净利润均3至422/467亿元。现价对应港股11/10x、好意思股12/11x 26/27年Non-GAAP P/E。守护跑赢行业评及见地价265港元/171好意思元(沟通行业估值核心下行，对应港股17.5/15.5x、好意思股17.5/15.6x 26/27年Non-GAAP P/E)，港/好意思上行空间54/46。

中金主要不雅点如下：

功绩好于该行及阛阓预期

公司1Q26收入同增6至306亿元，Non-GAAP归母净利润113亿元，同比捏平。举座进展好于该行及阛阓预期，该行以为主要由于：1)游戏及升值劳动收入预期;2)毛利率大幅提高;3)销售及料理用度开支少于预期。

游戏收入增速回暖泰州塑料挤出设备厂家，基本盘进展预期

1Q26收入同增6，增速较上季度的3.0彰着提高;其中游戏及升值劳动收入同增7。该行以为主要收成于旗舰长青游戏的肃肃孝顺(其中《梦境西游》电脑版、《宇宙》系列均创活水新)等，以及《燕云十六声》(收入亦鼎新)、《漫威争锋》等公共化居品的捏续发力。有谈与云音乐亦完了同比正增长。举座看，核心游戏业务韧出阛阓预期，递延收入环比加多近13亿元，为后续季度收入阐发提供因循。

毛利率大幅跃升，用度管控有，主业盈利强劲

1Q26毛利率同增5ppt至69(游戏及升值劳动毛利率75)，创比年新。该行以为主要系自研毛利游戏收入占比提高及平台分红老本下落。用度端看，销售及料理用度开销限制均小于阛阓预期，相应孝奏凯润增量。研发用度守护肃肃，塑料管材生产线保证主业核心运筹帷幄竞争力。

鼓吹讨教陆续，新品与入通可能提供潜在催化

公司1Q26每股派息0.144好意思元(0.72好意思元/ ADS)，回购约1.27亿好意思元。瞻望后续：1)《淡忘之海》将于5月28日开启删档付费测试，该行预期将于本年暑期上线(收尾5/21全平台预约东谈主数2,200万东谈主次);2)储备有《限大》《山海奇旅》《归唐》等多元化新品。该行以为毛利率预期与肃肃的鼓吹讨教提供安全边缘，后续新品周期与公共化进展将是要道不雅察变量。同期，港股由二上市转为主要上市若奏凯完成，或为纳入港股通铺路，流动与价值发掘可期。

风险领导：经济低迷，监管趋严，游戏进展欠安，竞争加重，汇率/投资吃亏。

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